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2019-02-09 10:06 来源:网络  作者:求是新闻
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汇率的基本理论和政策问题 一 人民币汇率波动态势与国际经济周期分化 以完善汇率形成机制名义进行的2005年、2014年和2015年三次人民币汇率制度改革,反复宣布参考一篮子货币而不是盯住单一美元的汇率均衡基准以及双边波动而不是单向升值的汇率浮动方向。不过
汇率的基本理论和政策问题

一 人民币汇率波动态势与国际经济周期分化
 
以完善汇率形成机制名义进行的2005年、2014年和2015年三次人民币汇率制度改革,反复宣布参考一篮子货币而不是盯住单一美元的汇率均衡基准以及双边波动而不是单向升值的汇率浮动方向。不过,从2005年启动汇率制度改革到2013年,人民币汇率基本保持参考美元而单向升值的长期趋势。次贷危机发生后,人民币汇率继续参考美元而单向升值,仅升值幅度随国际社会压力减弱或者增强、国际贸易顺差扩大或者收缩而有所调整。
 
2014年到2018年年间的人民币月平均汇率如图一所示。2014年扩大人民币与美元汇率的交易价浮动幅度后,人民币汇率出现显著的双边波动,而2015年改革人民币与美元汇率的中间价报价制度后,人民币汇率在2015-2016年间呈现大幅度的单向贬值。人民币汇率过度贬值后有所回调而在2017年适度升值,从2018年初起继续大幅度单向贬值并且形成继续贬值的普遍市场预期,直至2018年未开始逆转升值。
 
 图一 人民币与美元和SDR月平均汇率
 
人民币尚未在国际收支资本项目上完全可兑换,人民币汇率仍然由市场供求状况与汇率政策选择共同决定。次贷危机以来,中国经济加速外部再平衡调整,净出口与国民收入的相对比重下降,国际资本流动而不是国际收支的贸易项目开始主导即期和远期外汇市场供求。从国际利率和汇率套利的自然动机出发,投机性国际资本和非投机国际资本必然反应经济复苏相位和经济增长前景的国际差异,最终导致2014年以来人民币汇率的剧烈波动、大幅度贬值和看空预期。第二次和第三次汇率制度改革,只是更加敏感地反映和自由地释放人民币汇率的市场调整压力,并非其间人民币汇率贬值的根本动因。
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